Сегодня "Fitch Ratings" понизило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента ("РДЭ") украинского производителя труб и железнодорожных колес "Interpipe Limited" с уровня "B-" (B минус) до "CCC". Одновременно агентство понизило краткосрочный РДЭ "Interpipe Limited" с уровня "B" до "C" и рейтинг приоритетного необеспеченного долга с "B-" (B минус)/"RR4" до "CCC"/"RR4". Долгосрочный РДЭ и приоритетный необеспеченный рейтинг оставлены под наблюдением в списке Rating Watch "Негативный" в ожидании результатов тестирования на соответствие ковенантам на конец 2008 г. и в 2009 г. Об этом говорится в сообщении рейтингового агентства.

"Понижение рейтингов отражает мнение "Fitch", что возможности "Interpipe Limited" по соблюдению своих финансовых обязательств и прохождению тестирования на соответствие ковенантам на конец 2008 г. и в 2009 г. продолжают ухудшаться с учетом глобальной экономической рецессии и связанной с этим волатильности спроса и цен на трубную и колесную продукцию", - говорится в сообщении. "Fitch" ожидает, что результаты компании на конец 2008 г. будут слабее, чем ранее прогнозировалось агентством. Исходя из допущения, что выручка в 4 кв. 2008 г. снизилась приблизительно на 50% в сравнении с 3 кв. 2008 г., "Fitch" ожидает, что по результатам за 2008 г. EBITDA, скорректированная с учетом курсовых разниц, составит $310-350 млн., общий долг - $977 млн., а чистый долг - $874 млн.

Отключить рекламу
Отключить рекламу

По мнению "Fitch", существует реальная возможность того, что "Interpipe Limited" может нарушить ковенант по отношению чистого долга к EBITDA (менее 2,5x) по кредитной линии в размере $344 млн. от Экспортного кредитного агентства. По оценкам "Fitch", отношение чистого долга к EBITDA на конец 2008 г. может быть в диапазоне 2,49x-2,8x. Последнее тестирование на соответствие ковенантам, основанное на финансовой отчетности "Interpipe Limited" на конец 3 кв. 2008 г., показало отношение чистого долга к EBITDA в 2,46x-2,47x.

По прогнозам "Fitch", рыночная конъюнктура будет оставаться слабой в течение 2009 г., что приведет к сохранению отрицательного давления на кредитоспособность эмитента. В соответствии с негативным сценарием "Fitch" спрос на нефтяные и газовые трубы, на долю которых приходится свыше 60% продаж труб компанией, в среднем будет на 10%-15% ниже, чем в 2008 г., из-за более низких цен на нефть и сокращения нефтедобычи. Спрос на промышленные трубы, которые обеспечивают более 30% продаж труб компанией, как ожидается, сократится на 30%-50% из-за ожидаемого снижения объемов производства в строительной и машиностроительной отраслях. По прогнозам, цены на трубы будут на 25-30% ниже, чем в 3 кв. 2008 г., и ожидаемое сокращение расходов на инфраструктуру со стороны железнодорожных компаний, вероятно, приведет к снижению спроса на железнодорожные колеса на 20%-30%. Для некоторых рынков, например, для российского, будет характерен избыток производственных мощностей, что приведет к серьезному дисбалансу между спросом и предложением.

Как следствие, по оценкам "Fitch", выручка "Interpipe Limited" за 2009 г. потенциально может сократиться на 40%-50%, в результате чего EBITDAR составит около $230-260 млн. Показатели общего левереджа ("общий долг/EBITDA") и чистого левереджа ("чистый долг/EBITDA") у "Interpipe Limited" за 2009 г., как ожидается, составят 3,80х-4,1x и 3,4-3,5x соответственно, что превышает уровень, установленный существующими ковенантами, в соответствии с которыми отношение чистого долга к EBITDA должно быть ниже 2,5x, а отношение общего долга к EBITDA - ниже 3,0х-3,5x в зависимости от кредита. "Fitch" также обеспокоено относительно позиции ликвидности "Interpipe Limited" в 2009 г. и прогнозирует операционный денежный поток на конец 2009 г. в размере $300-320 млн. в сравнении с ожидаемыми погашениями долга в $350 млн.

"Fitch" отмечает, что на 18 декабря 2008 г. общий долг компании составлял $970 млн., $465 млн. из которого было обеспечено активами компании. Левередж компании (отношение чистого долга к EBITDA) повысился с уровня 0,2x на конец 2007 г. до 2,46x-2,47x в 3 кв. 2008 г. в связи со стратегической программой капитальных вложений в строительство электродуговой печи и потребностями в оборотном капитале ввиду расширения бизнеса. Рейтинг возвратности активов "RR4" по приоритетным необеспеченным облигациям компании принимает во внимание соотношение обеспеченной и необеспеченной задолженности и указывает на то, что согласно ожиданиям "Fitch" в случае дефолта возвратность средств по необеспеченному долгу составит более 30%.

Напомним, в декабре 2008 года "Fitch Ratings" понизило рейтинги компании "Interpipe Limited": долгосрочный рейтинг дефолта эмитента ("РДЭ") с уровня "B" до "B-" (B минус) и приоритетный необеспеченный рейтинг с "B"/"RR4" до "В-" (В минус)/"RR4".

Научно-производственная группа "Интерпайп" ("Interpipe Group"): справка и подборка новостей>>>